昨日股指延续回暖，四大股指继续收涨。两市成交量1.3万亿比前一交易日缩量。
贸易战进入观察期，但关税已经生效，对现实的影响将逐渐体现，央行支持股市的结构性货币工具和公司回购加码，但货币和财政增量政策的出台也比较谨慎，而出口和社融数据均表明一季度稳中向好，因此政策也处于观察阶段。
中美贸易战大概率延续，但贸易战的实际影响才起步体现，当前政策偏向于对市场维稳，而实际经济数据不差，因此向下有支撑，但是因此增量政策也显得不急于出台，所以向上驱动不强，总体上偏震荡看待，等待现实数据和政策进一步演绎。
周一央行公开市场开展430亿元7天期逆回购操作，当日有935亿元逆回购到期，实际净回笼505亿元，资金面供给宽松。受周末金融数据好于预期和金融时报发文解读货币政策影响，国债期货小幅低开，随后高走，尽管盘中有超预期的出口数据公布，但国债期货反应平淡。近期消息面动荡，外部市场情绪反复，但对债市影响有限。9日晚间新闻报道总理召开经济发展形势座谈会“要实施好更加积极有为的宏观政策，靠前发力推动既定政策尽快落地见效，根据形势需要及时推出新的增量政策”，考虑目前外部金融风险仍在发酵，避险需求仍在，而后续贸易争端对债市影响或从情绪传导转向货币宽松和外需走弱的实质性利好，二季度国债收益率可能挑战前低。
隔夜外盘金银走势分化，Comex金银比价继续回落。美元、VIX、原油下跌，美债、美股收涨。消息面上，美财长贝森特表示，没证据说明上周美债市场异动是有主权国家抛售所导致的，必要时可以加大美债回购稳定市场，鉴于美联储主席鲍威尔还有1年时间就要离任，秋季将讨论下一任美联储主席人选问题。美联储理事沃勒表示比起关税对通胀的暂时性影响，对经济的挫伤可能更需值得警惕。经济数据方面，美国3月纽约联储1年通胀预期3.6%，前值3.1%。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率走升，真实利率明显下行对黄金支撑增强。短端美德利差开始回落对美元支撑减弱。资金面上，金银配置资金同时按兵不动，截至4月14日，SPDR持仓953.15吨（+0吨），iShares持仓13972.97吨（-0吨）。CME修正4月11日数据，纽期金总持仓45.78万手（-1701手）；纽期银总持仓14.52万手（-5513手）。美元跌幅收窄美债探底回升，“去美元化”交易暂歇。技术上，纽期金小幅调整令向上空间停顿，令期银反抽开始发力，加之与期银维持错位见顶之势，迟迟未现调整情况下追高需谨慎。
今日沪铜持续走高，主力合约收于76310，收涨2.06%，美方暂缓关税期限并扩大了豁免范围，美国3月核心通胀降温给予联储降息空间令市场情绪有所好转，央行坚决维护长期资金市场平稳运行，汇金大力增持中国股市。基本面，铜精矿方面，国内TC报价再度下降，铜精矿紧张情绪依旧，成为当前基本面的强支撑因素。精铜产量方面，4月电解铜预估产量111.63万吨，环比下降0.5%，同比增加13.3%，虽然铜精矿异常紧张且二季度集中检修，但预估产量降幅不大。进口方面，国内2月精铜净进口同比下降1.15%至23.6万吨，累计同比下降8.53%；2月废铜进口量环比增加2.22%至19.33万金属吨，同比增加26.77 %，累计同比增加12.86%。库存方面来看，截止4月11日全球铜显性库存较上次（4日）统计下降4万吨至67.4万吨，其中LME仓库存储下降2025吨至208775吨；Comex库存增加11940吨至106885吨；国内精炼铜社会库存较上周下降4.64万吨至26.72万吨，保税区仓库存储下降0.4万吨至9.16万吨。需求方面，铜价剧烈波动，下游开工和订单保持平稳，但补库预期增强。美政府宣布对部分国家暂缓实施加征一定的关税、豁免部分产品“对等关税”，市场情绪缓和，精矿供应趋紧格局难以逆转，国内产量环比回升，低铜价刺激下游积极采购，社库短期快速回落，预计铜价将在确认阶段性支撑后企稳向上。但美国关税政策的多变性毫无疑问成为年度交易的重心，市场现阶段或更关注关税变动以及国内如何政策应对。
昨日碳酸锂主力合约收盘价70760元/吨，涨幅0.83%，加权指数收盘价71083元/吨，涨幅0.68%；交易所仓单数量+110至29033手；主力合约持仓量-16084至118132手；电池级碳酸锂现货报价+250至70750元/吨，工业级碳酸锂现货报价+250至69250元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-1至809美元/吨。
供应端，本周国内碳酸锂周度产量回升至至1.80万吨，碳酸锂冶炼产量延续回升趋势，产量绝对水平仍偏高，供应压力维持。
需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。
库存方面，国内碳酸锂周度库存维持累库，总库存13.10万吨，环比上涨0.16万吨。仓单继续回升至2.88万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。
目前美国关税政策不确定性仍存，市场情绪稍缓和，碳酸锂盘面与现货价格企稳。但从供需层面来看，短期碳酸锂维持过剩格局，产量上涨，需求预期增速下滑，库存累库，供需仍待匹配，原料价格回落，碳酸锂价格承压，反弹空间存在限制。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象。后续短期关注宏观方向，二季度的需求真实的情况，以及供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。
供应端，上周全球铁矿发运略减，主要是巴西和非主流发运小幅回落，澳洲发运仍有增长。不过，同期国内到港有所增加，因近日疏港维持在高位，周一铁矿港口库存继续减少。国内矿方面，随着矿山产能利用率提升，近日国内铁精粉产量维持小幅增长态势。
需求端，上周钢联多个方面数据显示高炉开工率继续小幅回升，日均铁水延续增长1.49万吨至240.22万吨，但钢厂盈利率小幅回落至53.68%的水平。同期钢厂铁矿库存也会降低，进口矿库销比延续回落。随着铁水继续上升至高位，叠加钢厂仓库存储依然偏低，预计近期钢厂仍将维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交有所上升，但远期美元货成交大幅度减少，PB粉落地亏损略有扩大，显示国外需求仍强于国内。
综合而言，近期铁矿市场供弱需增，考虑到铁水高位且五一节前钢厂仍有补库预期，短期矿价延续小幅震荡略偏强运行。
4月14日，焦煤盘面震荡，主力合约收905.5元/吨，收涨1.46%，持仓减23382手。现货层面，进口蒙煤市场成交继续降温，口岸价格有小幅下探趋势，下游刚需采购为主，河北方向招标蒙5精煤涨价成交。基本面方面，根据钢联数据统计，上周523家样本矿山的开工率为87.16%增0.84%，日均精煤产量为78.24万吨增1.38万吨，精煤库存为335.51万吨减4.15万吨。110家样本洗煤厂开工率为62.7%增1.93%，日均产量52.855万吨增1.04万吨，精煤库存为192.96增1.16万吨。上周焦煤供应有所回升，下游补库力度减轻，上游去库速率放缓。根据钢联数据五大材统计，上周五大材总产量为871.06万吨减少1.46万吨，表观需求为900.54万吨减少19.7万吨，总库存为1660.61万吨减少29.48万吨。钢材供需基本面表现相对弱势，对后续铁水增量预期减弱，炉料端上冲乏力。宏观上，周末特朗普出台电子相关行业的关税豁免政策，但和黑色系关联度低，市场仍在消化前期关税带来的宏观利空，整体预期偏弱。焦煤临近主力移仓换月，市场需求预期弱同时面临交割压力，多单减仓意愿高。近月合约压力依旧明显，关注后续换月完成后远月机会。
4月12日，INE原油期货主力合约震荡走强，收盘于473.9元/桶，收涨2.02%，持仓减少1690手。供应端，多个方面数据显示，美国至4月11日当周石油钻井总数480口，前值489口，较上周减少9口。标普全球商品洞察调查显示，欧佩克+产量在3月份创下八个月新高，3月份产量环比增长3万桶/日，达到4104万桶/日。这一增幅明显小于2月份，当时的产量环比激增了44万桶/日。此外，欧佩克在3月份将日产量削减了1万桶，至2684万桶。非欧佩克成员国的产量增加了4万桶/日，达到1417万桶/日。调查显示，欧佩克+配额生产国3月份产量比目标高出31.9万桶/日，而 2月份产量比目标高出29.4万桶/日。EIA发布4月短期能源展望报告，下调今明两年全球石油需求增速预期，2025年全球石油消费量将每日增加90万桶，2026年每日增加100万桶，分别比上个月《短期能源展望》（STEO）中预测的数值低每日40万桶和每日10万桶。地缘方面，4月12日，美国和伊朗在阿曼首都马斯喀特开始第一轮间接谈判，美国白宫表示，美国中东问题特使威特科夫当日与伊朗的直接沟通是“朝着实现互利结果迈出的一步”，双方同意于19日再次会面。总的来看，当前原油市场主要受宏观因素主导，短期随着对等关税部分延迟生效，市场悲观情绪有所缓解，但对等关税的暂缓也增加市场的不确定性，后续需持续跟踪。同时，关注OPEC+是否会在油价出现暴跌的情况下采取相关措施支撑油价，如4月15日八个OPEC+成员国提交的补偿计划是否会加大减产规模来提振市场，还有是不是会在5月5日的会议上延续增产计划。短期随着部分对等关税延迟生效，宏观层面的情绪有所回暖，但是考虑到在实际落地前依旧存在比较大变数，且原油供应过剩的格局难改，预计油价短期宽幅震荡的概率较大，建议关注WTI原油价格58-65美元/桶的区间。
昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星6400元/吨（+50），俄针5400元/吨（0）；阔叶浆现货小幅上涨，金鱼4500元/吨（+50）；针阔叶浆价差1900元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情报价延续稳中下行趋势，市场成交持续清淡，贸易商看空情绪占主流，采取让利促销策略以加快库存周转；生活用纸市场行情报价暂稳维持，业者对后市悲观态度显著，谨慎观望为主；文化用纸市场，企业纯收入水平仍较低，工厂多延续稳价意愿，然终端消费表现疲弱，下游印厂开工水平较低，用户多谨慎观望后市；今日盘面小幅反弹，底部有支撑，区间震荡，后续关注纸厂补库和全球宏观变化。
产区货源供应稳定，养殖单位多积极出货。市场走货尚可，业者多顺势购销，部分地区终端采购趋于谨慎。生产环节库存均值0.92天，流通环节库存均值1.02天。各环节阶段性补货，叠加周末大风天气对物流及需求影响，提振蛋价行情走势，但上方供应压力仍在，现货反弹高度有限，待阶段性补货结束后，下游需求难有明显提振，蛋价存在再跌风险，关注矛盾重新累积的情况。期现下跌节奏被短期扰动推迟，淘汰延迟远月供应压力重新加大，空配合约由2505合约转向2506合约，15-30天矛盾的积累后重新演化下行动力，关注4月下旬后继续做空机会。
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